"הזזת ימי המסחר - שינוי אורח חיים לאלפי אנשים"

בבוקר 24 ביוני התעוררו פעילי שוק ההון לחדשות שנראו מפתיעות: אזרחי בריטניה בחרו להתנתק מהאיחוד האירופי במשאל העם שהתקיים במדינה. כמו אנשי עולם ההשקעות בעולם, גם מי שמשקיע בישראל, מקומיים וזרים, הבינו שהמשמעות המיידית היא ירידות חדות בבורסה. אבל שלא כמו עמיתיהם שמשקיעים בבורסות בחו"ל, המשקיעים בתל אביב לא יכלו להגיב מיד, שכן הבורסה המקומית היתה סגורה, משום שזה היה יום שישי.

לגמרי במקרה, בראשית השבוע שעבר אישרה הממשלה את הצעת החוק לשינוי מבנה הבעלות בבורסה, שכללה בנוסף למהלך המורכב יחסית של שינוי הזהות של חברי הבורסה, גם סעיף שעליו מדברים אנשי שוק ההון כבר זמן רב: מעבר ממסחר בבורסה בימי ראשון־חמישי, למסחר בימי שני־שישי. הרצון להגיב לאירועים כמו הברקזיט בזמן אמת הוא מהנימוקים של התומכים בהצעה, שאמורה לעלות להצבעה בקריאה ראשונה בכנסת בקרוב.

אבל זה לא הנימוק היחיד. הסעיף הזה, שזוכה לתמיכת רבים בשוק ההון, אף שיש לו גם מתנגדים, נועד להתמודד לא רק עם תחושת חוסר האונים של פעילי השוק ביום שישי, אלא בין השאר עם תחושת חוסר התוחלת של רבים מהם בימי ראשון. מכיוון שבימי ראשון הבורסות בעולם סגורות פרט לתל אביב, המסחר נעשה לרוב מתוך עמדת המתנה, ומחזורי המסחר נמוכים מאוד. אחת הבעיות העיקריות שהמהלך נועד לפתור היא שהמשקיעים הזרים לא נלהבים ממעקב אחרי הבורסה בימי ראשון, כשהעולם סביבם נמצא בחופשה.

"בימי ראשון מחזורי המסחר מגיעים בקושי ל–550 מיליון שקל, בעוד בשאר השבוע המחזור עובר את רף מיליארד השקלים", אומר אמנון נויבך, יו"ר הבורסה לני"ע. "אם משקיע מחו"ל לא עובד ביום ראשון, וביום שישי איננו עובדים, אז נשארים לו ארבעה ימים בשבוע לעבוד עם הבורסה המקומית. לפי בדיקות שלנו, אם יהיה מעבר למסחר ביום שישי במקום בראשון, המחזורים יהיו גדולים משמעותית, אף שזה יום קצר יחסית".

מקורות המקורבים למשרד האוצר, שמוביל את הצעת החוק בשיתוף עם רשות ניירות ערך, אומרים כי לפי אינדיקציות שהתקבלו מהבנקים הזרים, מחזור המסחר בימי שישי הקצרים אמור להיות כפול מבימי ראשון כיום.

גם הוועדה לשכלול המסחר ולעידוד הנזילות בבורסה, שמונתה בידי יו"ר רשות ני"ע, שמואל האוזר, ושהגישה לו את מסקנותיה בעניין בתחילת 2014, התייחסה לסוגיות האלה.

"היעדר חפיפה מלאה בימים שבהם פתוחה הבורסה למסחר ביחס לבורסות המרכזיות בעולם, גורם לפערי מידע ולקושי בקרב הפעילים להגיב בזמן מתאים למתרחש בשווקים הגולובליים, וכתוצאה מכך, לפגיעה בהיקפים ובנזילות של המסחר בבורסה המקומית", נכתב בדו"ח הוועדה. "בנוסף, הועלתה בפני הוועדה הטענה כי מההיבט התפעולי, מערכת ברוקרים זרים בחו"ל מבצעת עיבודים בימי ראשון. העובדה שהבורסה היא ייחודית מבחינת הפעילות בימי ראשון, מקשה על ברוקרים זרים המעניקים שירותי ברוקראז' בעולם על הענקת שירותי ברוקראז' בשוק המקומי".

הנקודה האחרונה היא כנראה מהותית לא רק מבחינת המשקיעים. בשוק ההון המוקמי מסבירים גם כי המסחר בימי ראשון הוא מכשול לחברות זרות שמעוניינות להירשם למסחר בישראל. הרישום לבורסה המקומית מחייב את מנהליהן להתעדכן בנעשה במסחר בתל אביב ביום החופשי שלהם.

התנגדות נחרצת

הניסיון הזה של רשות ניירות ערך ומשרד האוצר נתקל גם בביקורת — הן על האפקטיביות הפוטנציאלית של המהלך, והן על השלכותיו על הצד הישראלי של המשוואה. כפי שהמעבר למסחר בשישי וביטול המסחר בימי ראשון אמורים להפוך את המעורבות של זרים בבורסה לנוחה יותר, הוא עלול להקשות על חייהם של ישראלים.

ההתנגדות הבולטת מגיעה מקרב הבנקים ומנהלי קרנות הנאמנות. איגוד הקרנות שיגר בתחילת השבוע מכתב להאוזר שבו נכתב: "איגוד מנהלי הקרנות הצביע בעבר על קשיים רבים שעלולים לעלות בעקבות החלת שינוי במועדי המסחר. קשיים אלו ניכרים, בין היתר, בכך שמהלך ייאלץ אלפי עובדים המוצאים את פרנסתם בשוק ההון בישראל (בהם עובדי בתי ההשקעות, חברות הביטוח, הבנקים ושאר החברות המנהלות כספי ציבור) לשנות בצורה משמעותית את אורח חייהם, שכן שהם ייאלצו לעבוד בימי שישי כשסביבתם המשפחתית והחברתית מנהלת אורח חיים סביב עבודה בימים שונים".

באיגוד גם מביעים חשש שהמסחר בימי שישי יוביל לחילול שבת: "החלת מסחר בבורסה בימי שישי תהפוך אותם לימי מסחר. חישוב מחירים בקרנות הנאמנות, ייאלץ את מנהלי הקרנות לבצע פעולות בניירות ערך לאחר כניסת השבת כדי לעמוד בהוראות הדין ומדיניות ההשקעות החלות על הקרנות", כותבים באיגוד. מקורות באוצר דוחים את ההערכות האלה, ומוסיפים כי האוצר לא היה מקדם כל מהלך שכרוך בחילול שבת.

בבנקים מוטרדים, בין השאר, מההשפעה של המהלך על היחסים עם העובדים וההסתדרות. מקורות בבנקים מגדירים את המהלך "חד צדדי", ואומרים כי התקדמות בכיוון זה צריכה להיעשות לאחר שיושגו הסכמות עם העובדים והסכמי העבודה יעודכנו. באוצר דוחים גם את הטענה הזאת, ואומרים כי גם לאחר שהחוק יעבור, נכללת בהצעה תקופת הסתגלות של שנה וחצי שבה הבנקים יוכלו להיערך.

בבנקים טוענים גם כי ייתכן שהמהלך כלל לא יוביל לגידול המיוחל במחזורי המסחר, מכמה טעמים. למשל, מכיוון שלא כל הסניפים יעברו בכל מקרה לעבוד בשישי, הפעילות המקומית בבורסה עשויה דווקא להתכווץ ביום זה, מה גם שלקוחות הבנקים עצמם עשויים שלא לוותר על המנוחה ביום שישי כדי להתעסק במסחר בבורסה.

בבנקים אומרים גם כי יום המקוצר ביום שישי לא יהיה חופף לפעילות של הבורסות בארה"ב, שנפתחות ב–16:30 לפי שעון ישראל, כך שהפעילות של המשקיעים והבנקים בוול סטריט, ושל המשקיעים במניות הדואליות, לא תשפיע בזמן אמת על המתרחש כאן. מקורות באוצר אומרים בתגובה כי לבנקים הגדולים בחו"ל, גם האמריקאיים שבהם, יש פעילות משמעותית באירופה, בעיקר בסיטי של לונדון, והחפיפה עם שעות הפעילות שם תתרום מאוד למסחר בישראל.

"צריך להסתכל על השאלה אם נכון שאנחנו חלק מהמסחר הבינלאומי", אומר נויבך,"המסחר כאן מושפע מהנעשה בחו"ל הרבה יותר מאשר מכל אירוע מקומי, כולל אירועים ביטחוניים. לא קמנו בבוקר והחלטנו על השינוי. יוסי ביינארט (מנכ"ל הבורסה שנמצא בחופשה מחלה, א"ת), שהוביל את המהלך, ביצע הרבה מאוד בדיקות, ותיאם את השינוי עם חברי הבורסה, כולל הבנקים. לפי האינדיקציות שלנו, התועלת כאן תהיה גבוהה בהרבה מהמחיר".