הערכות: סבירות נמוכה שהראל וכלל ביטוח ייענו להצעת הרכש של קיבוץ מעברות

שנתיים לאחר שמכר את אחזקתו (49%) בחברת מעבדות מטרנה לאסם, תמורת 565 מיליון שקל, פירסם קיבוץ מעברות הצעת רכש מלאה ומותנית למניות חברת מעברות שבשליטתו, המוחזקות על ידי הציבור.

קיבוץ מעברות, המחזיק ב–64% ממניותיה של מעברות, מציע לרכוש את אחזקות בעלי מניות המיעוט בחברה (36%) במחיר של 40 שקל למניה ובתמורה כוללת של 130 מיליון שקל. מחיר הצעת הרכש משקף פרמיה של 8% ביחס למחיר הסגירה של המניה בסוף השבוע שעבר, אך נמוך ב–30% מההון העצמי למניה.

מניית מעברות הגיבה אתמול להצעת הרכש בעלייה של 20% — למחיר של 45.2 שקל, שגבוה ב–13% ממחיר הצעת הרכש, כך שנראה ששוק המניות מצפה להצעה משופרת מהקיבוץ.

ההון העצמי של החברה כולל מזומן נטו בשווי של 32 שקל למניה. השלמת הצעת הרכש מותנית בהיענותם של בעלי 34% ממניות החברה, כך שקיבוץ מעברות יחזיק ב–95% ממניות החברה (בניכוי המניות שמוחזקות על ידי החברה עצמה) ויהיה רשאי לכפות על בעלי יתרת המניות למכור לו את מניותיהם לפי מחיר הצעת הרכש, ולמחוק את מניית החברה מהמסחר בבורסה.

מעברות, שהמסחר היומי הממוצע במניותיה מגיע ל–168 אלף שקל, מוחזקת על ידי קבוצת הראל (10.05%) וכלל ביטוח (7.1%), כך שכל אחת מהן יכולה להכשיל את הצעת הרכש, ונראה כי יש סבירות נמוכה שייענו בחיוב להצעת הרכש. מעברות היא חברה רווחית ונזילה, ועל כן לא ברור מדוע חושב הקיבוץ כי המשקיעים המוסדיים יסכימו לתת לו הנחה כה משמעותית ביחס לשווי ההון העצמי למניה.

למעברות ארבעה מגזרי פעילות: יבוא, שיווק ומכירה של תוספי תזונה, ויטמינים ומינרלים, באמצעות החברות הבנות אלטמן (80%) ומדילינק (60%); ייצור, יבוא ושיווק של מזון ומוצרים לחיות מחמד (מותגי בונזו ולה קט), באמצעות החברה הבת ביופט; ייצור ומכירה של תחליפי חלב לעגלים (מותג חלבית) על ידי החברה הבת קופולק; פיתוח, ייצור ושיווק של חומרי גלם מאצות על ידי החברה הבת (54%) Algaia.

תחום הפעילות הרווחי ביותר של החברה הוא יבוא ושיווק של תוספי תזונה, מינרלים וויטמינים. ענף זה ייצר לחברה רווח תפעולי של 5.8 מיליון שקל במחזור של 52 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2019 — לעומת רווח תפעולי של 3.8 מיליון שקל, במחזור של 48 מיליון שקל, ברבעון המקביל ב–2018. מעברות הרוויחה 3.7 מיליון שקל במחזור של 98 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2019 לעומת הפסד של 3.3 מיליון שקל במחזור של 92 מיליון שקל במקביל ב–2018.