לאומי פרטנרס ממליצה על מניית בזן בפרמיה של 11% על מחיר השוק

מניית בזן בזן שער שינוי לאתר Finance   (בתי זיקוק) עלתה ביום חמישי ב-3.6% למחיר של 1.44 שקלים, שמשקף שווי חברה של 4.6 מיליארד שקל. זאת על רקע שמועות שעידן עופר, בעל השליטה בבזן,  הציע למיליארדר טדי שגיא לקנות את השליטה בחברה (37% ) מידי החברה לישראל שבשליטת עופר.

מניית בזן נהנתה גם מרוח גבית שסיפקה לה אנליזה של לאומי פרטנרס. רוני סלוצקי, אנליסטית בלאומי פרטנרס מחקרים, העלתה את המלצתה למניית בזן מתשואת שוק לתשואת יתר ואת מחיר היעד מ-1.57 ל-1.6 שקל למניה, כלומר גבוה ב-11% ממחיר המניה לאחר העלייה ביום חמישי.

סלוצקי מסבירה את העלאת הדירוג ומחיר היעד בסביבת המרווחים הגבוהה בשוק והציפייה לתוצאות כספיות טובות. היא מסייגת את המלצתה בכך שהשקעה בבזן מושפעת מעבר למרווחי הזיקוק - שאינם ניתנים לחיזוי - גם מאירועים חיצוניים כמו זיהומים, כתבות בתקשורת ותקלות שאינן משפיעות על השווי הכלכלי של החברה, אך משפיעות על מחיר המנייה.

סלוצקי טוענת שמרווחי הזיקוק צפויים להיות גבוהים בטווח הקצר מאלו ששררו ברבעונים האחרונים, בשל החורף הקר והדממות מתוכננות ולא מתוכננות של בתי זיקוק ברחבי העולם. היא מציינת שממוצע מרווח הייחוס (הפער בין מחיר המכירה של תזקיקי נפט לבין מחיר הרכישה של נפט גולמי מסוג אורל על ידי בית זיקוק אופייני בים התיכון) עמד ברבעון הרביעי של 2016 על 5 דולר לחבית, ולהערכתה בזן תציג מרווח זיקוק של 6-7 דולר לחבית.

בתחום הפולימרים, המאוגד בחברה הבת כרמל אולפינים, עליית מחיר הנפט צמצמה את המרווחים, וברבעון הרביעי צפויה להערכתה כרמל אולפינים להציג רווחיות נמוכה מזו שהייתה ברבעונים האחרונים - אם כי העלייה בתחום הזיקוק תהיה גדולה מהירידה בתחום הפולימרים.

סלוצקי מסבירה שמאחר ואין לה יכולת לחזות מרווחי זיקוק, הערכת השווי שלה לוקחת בחשבון מרווח זיקוק בסיסי של 3.7 דולר לחבית בשנה. מרווח זה הינו מרווח הייחוס הממוצע ב-10 השנים האחרונות. למרווח נוסף דולר לחבית בגין שימוש בגז טבעי ו-2 דולר בגין מתקן הפצחן המימני (להערכת החברה תרומתו נעה בטווח שבין 1 דולר ל-3 דולר לחבית) ועוד 96 סנט - המרווח הממוצע של בזן מעל למרווח הייחוס בעשור האחרון. סלוצקי מציינת שבניכוי דולר לחבית, לצורך שמרנות, מתקבל מרווח זיקוק מייצג של 6.7 דולר לחבית.