אפילו לא עם מקל ארוך: הסוחר מוול סטריט על מניות שהוא מקפיד להתרחק מהן

הבטחתי בעבר להסביר בטור הזה לא רק מדוע אני קונה או מוכר נכסים פיננסיים, אלא גם מדוע אני נמנע מכך. הבוקר יש לי הזדמנות מצוינת להסביר מדוע אני נמנע, ככלל, מלהחזיק מניות ביו-טק מסביב לאירועים בעלי תוצאות בינאריות (הצלחה/כישלון).

חברת Inter-Cellular Therapies היא חברת פארמה בשלב הקליני (סימול: (ITCI), כלומר כזו שמפתחת תרופות ונמצאת בשלב אישורן אצל ה-FDA. התרופות שהיא מפתחת מטפלות במחלות של מערכת העצבים המרכזית על בסיס מחקר של זוכה פרס נובל לרפואה (2000) ד״ר פול גרינגארד. מוצר הדגל שלה נקרא ITI-007 ונועד לטיפול בסכיזופרניה תחת התוויות מסוימות.

בחודשים האחרונים נסחרה המניה במגמה של עליות, במקביל לציפיית המשקיעים (שתודלקו על ידי החברה והאנליסטים שכיסו אותה) שהניסויים הקליניים יאוששו את התקוות שהחברה תולה ב-ITI-007; כך למשל בשלושת החודשים האחרונים עלתה המניה משער של כ-30$ (אפריל) לאזור ה-40$.

אתמול, בסיום יום המסחר, נעצר המסחר במניות ITCI לרגל פרסום הדו״ח של החברה על התוצאות של ניסוי שלב-3 השני שערכו ב-ITI-007 להתוויה של סכיזופרניה. לא צריך להבין שום דבר ברפואה, בביולוגיה, או בפרמקולוגיה כדי לקלוט את עומק האכזבה. מתברר שלא רק שהתרופה המוצעת היתה פחות אפקטיבית מהתרופה הקיימת לטיפול במחלה (ריספרידון - Risperidone), אלא שהיא היתה גם פחות אפקטיבית מאשר הפלצבו שבו עשו שימוש בניסוי בתור קבוצת בקרה.

החברה האשימה גורמים אידיוסנקרטיים בתוצאות יוצאות הדופן של הפלצבו (ואכן, מפתיע עד כמה הפלצבו הביא לשיפור מדיד אצל הנסיינים שקיבלו אותו) וכן הצביעה על פרופיל הבטיחות המשופר (קרי: פחות תופעות לוואי) של התרופה המוצעת יחסית לתרופה הקיימת. החברה טוענת שהיא מתכוונת להמשיך בניסויים הקליניים במגמה להביא את התרופה לאישור FDA בשנה הבאה; אבל זוהי באמת נחמה פורתא.

השוק הגיב מיד, ובחדות:  המניה, שנסגרה ב-4 אחר הצהריים שעון ניו יורק בשער של 42.06$, נפתחה למסחר המאוחר (אחרי פרסום הדו״ח) של החברה בשער של כ-12$, והבוקר היא נסחרת בכ-$15, ירידה של 65% לערך. אאוץ׳.

כמובן שהאנליסטים לא מאחרים להעריך מחדש את מחיר המניה, בחוכמה שבדיעבד. כך למשל מורידים הבוקר פייפר-ג׳פריי את מחיר היעד שלהם למניה מ-57$ ל-22$; RBC מורידים מ-74$ ל-49$ (למרות שהם משבחים את הפרופיל הבטוח של התרופה כפי שבא לידי ביטוי בניסוי, וטוענים שלתרופה יש עדיין לפוטנציאל להיות ״בלוקבאסטר״); קאוון אנד קומפאני מורידים את מחיר היעד שלהם למניה מ-75$ ל-37$, וזהו רק מדגם של ההנחיות שמשחררים גנרלי הכורסה בחוכמה שלאחר מעשה. אני, לעומת זאת, למדתי מזמן את הלקח: לא להחזיק בנייר ערך מסביב לאירוע בינארי מסוג זה.

גילוי נאות1: אני באמת לא מבין כלום ברפואה, בביולוגיה, או בפרמקולוגיה; השכלתי בתחום מסתכמת בשנה של לימודי ביולוגיה אי אז בכיתה י׳. כמו רבים מעמיתי אני כן משקיע לעתים בחברות ביו-פארמה, אבל עושה זאת רק לאחר התייעצות עם מומחים בעלי השכלה ספציפית בתחום הספציפי שבו מדובר. נכון, זה יקר, כי צריך לשלם להם כסף טוב בעבור שירותיהם הטובים; אבל זה מונע אסונות וכאבי לב.

גילוי נאות 2: אפשר כמובן להשקיע בנייר כזה באמצעות רכישת המניה ורכישת אופציות PUT במקביל. הבעיה היא שזה יקר. אופציית ה-PUT עם סטרייק של 40$ (כלומר "בערך בכסף") ופקיעה באוקטובר עלתה אתמול 7$ - זה המון. הברייק איבן של משקיע באסטרטגיה כזו עמד אתמול על 33$ - כלומר ירידה של כ-22% בשעה המניה.

גילוי נאות3: נכון גם שכרגע עולות מנית arrowhead pharmaceuticals בכ-21% ומניית Aegerion Pharma בכ-30% בגלל חדשות חיוביות לגבי התרופות המוצעות שלהן, כל אחת בתחומה. ועל זה נאמר - לא מדובשך ולא מעוקצך.